采暖季限產啟動后，對鋼鐵業供需兩端的影響
2017-10-18 11:00 中國鋼結構在線 系統管理員
隨著重大會議召開在即以及采暖季的臨近，環保限產的政策頒布和施行開始加速推進。不同于以往，此次針對2017年采暖季所進行的限產不論是從時間跨度還是強度來看都是史無前例的，勢必會對行業供需面產生重大影響。近期市場預期在需求下滑和供給收縮之間來回擺動，庫存變化造成商品價格的劇烈波動。針對市場分歧，我們擬通過回顧對比過往環保限產案例，并結合新限產政策方案來量化分析后續采暖季限產對行業供需層面的影響;
史無前例的限產：
此次采暖季環保限產與以往有三大不同：1、首次明確以高爐生產能力計，過往限產主要限制鐵前系統，由于鋼廠可以提前儲備原材料存貨，終對產量實質影響有限;2、限產時間長，本次針對2017-2018年采暖季限產時間跨度為4個月(個別城市方案超過4個月)，以往限產歷時1-3周;3、對空氣質量改善目標做了明確細致規定;
對產量影響：
分限產區域看，如果限產范圍覆蓋整個“2+26”城市區域，2017-18年采暖季期間生鐵和粗鋼產量將分別同比降低15.3%和12.9%，日均生鐵和粗鋼產量將分別減少29.6萬噸和28.7萬噸;如果限產區域僅限于目前已出具方案明確采暖季限產50%的10個城市，生鐵和粗鋼產量將分別同比降低12.1%和10.2%，日均生鐵和粗鋼產量將分別減少23.5萬噸和22.7萬噸。分產品看，2017-18年采暖季期間生鐵產量同比降低區間為12.1%-15.3%，粗鋼產量同比降低區間為10.2%-12.9%。需要注意的是，隨著重大會議臨近，出于會議前環保因素考慮，類似邯鄲武安提前限產的情況可能會在其他城市出現，雖然還未看到鋼企大規模提前限產的情況，但需要密切跟進;
對下游需求影響：
嚴停工令的相繼發布加劇市場對于環保限產背景下需求下滑的預期，從已經公布的北京、天津等城市政策來看，“一刀切”的傾向較為強烈，需求限產比例應該會大于供給，限產比例按照強度高低分別假定為70%和50%，以此粗略估算采暖季期間“2+26”城市下游需求將分別同比降低10.4%和7.4%;
限產對供給影響更為明顯：
通過以上供需結構綜合量化分析，我們得出結論，假設宏觀經濟、鋼材進出口持平，不同限產強度下，截至2017年年底，預計供需缺口將持續小幅收窄，“供需雙殺”背景下，采暖季環保限產對供給影響略大于需求。高強度限產背景下，供需缺口收縮幅度更大，意味著相比低強度限產，供需關系更為強勁，鋼價支撐力度更大。鋼價前期超跌后存在反彈需求，而供給端的大幅收縮有望增加價格回升彈性;
投資策略：
今年經濟整體走勢偏平，商品價格的劇烈波動更多來自于預期造成的存貨擺動。近期宏觀預期重新擺向樂觀，整體商品價格重新反彈。我們預計四季度經濟受基建放緩影響較三季度小幅下滑，但程度可控，今年經濟依然保持穩態走勢，黑色商品前期超跌后有反彈需求。另一方面采暖季環保限產對于行業后續供需關系整體構成利好，部分地區已經提前至十月進行，供給端的大幅收縮有望增加價格回升彈性，鋼鐵板塊反彈可期，可以關注標的如八一鋼鐵(行情15.23 -1.23%,診股)、*ST華菱(行情8.48 -2.64%,診股)、韶鋼松山(行情7.78 -2.99%,診股)、新鋼股份(行情6.36 -2.75%,診股)、南鋼股份(行情5.24 -2.78%,診股)、馬鋼股份(行情4.51 -2.17%,診股)、寶鋼股份(行情7.48 -1.71%,診股)、方大特鋼(行情12.54 -4.64%,診股)以及柳鋼股份(行情7.98 停牌,診股)等。
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